中国高额外汇储备的利弊分析

＿　Ｉ　锯ｊ钎研宪考：　ｌ　域，具有一　重流失，使毋　状况，无法７｛　以及利息收　弱化税收对：　结构的调整　　＿（匪　　『中国　ｌ　一、中匡　ｆ　意义。　　ｌ１．外汇　　『障。外汇储｛　　Ｉ点在１９９７年　｝　在危机爆发［　国、印度尼西　耗尽外汇储名　持稳定不贬｛　１９９７年我国！　个足以影响【　明，当本币汇　ｌ　ｉ波动能够保末国的储备，影　　ｊ　金融安全，促：　ｊ　２．外汇１　ｊ　实现可自由　１月１日起，　制定长远目｛　｛　而国际货币　维普资讯 http://www.cqvip.com

饶所研宪考考２００６＃－．ｇ　７９期（总第２０３９期）　家帮助进口商或进口企业在出现不可抗的支付　危机中作为最后债权人的保证。如果大大超过　基于以上两点有关我国外汇储备收益与成　本的分析，可知机会成本、管理成本与实际收益　这一正常比例，就会形成所谓的“机会成本”。　我们应该怎样理解“机会成本”呢？　一相比要大，造成实际利益损失。而储备越多，损　失越大。　（田风摘自《经济ＩＪ￣ｉ））２００６年第８期《浅析中　国外汇储备实际上是一国的一定量外汇　资产，表现为对国外实际资源的购买力。一个国　家持有外汇储备，就是把这些资源储存起来，而　牺牲和放弃利用它们来投资的机会。此时，可以　从两个方面进行分析。一方面，如果这些外汇资　产不是作为储备储存起来，则可以进行投资而获　取较高的投资收益，并对本国经济的发展起到一　定的促进作用；另一方面，如果这些外汇资产被　储存起来成为本国外汇储备，当然也可以获得收　益，主要表现为利息收益。但一般情况下，利息　收益相对于投资收益来说小得多，这在经济上就　形成了一种损失，这种损失也就是机会成本。一　国外汇储备越高，机会成本也就越高。　根据相关资料的统计，中国外汇储备相当于　进口总额的比重在１９９０年为５４．９％，２０００年为　７４．８％，２００４年进一步上升到１０８．６％。也正是　因为这样，中国外汇储备和外汇占款的机会成本　高达本国ＧＤＰ的３０％。可见，中国已经为自身　的高额外汇储备付出过度的机会成本。　（２）管理庞大的外汇储备也需要成本。世　界银行报告指出，储备的超常规模会引起与　银行的冲销干预措施有关的准财政成本，这种准　财政负担体现为外汇储备资产赚取的收益和中　央银行为抵消货币扩张影响而发行的国内债券所　必须支付的成本之间的差额。这一负担可能很　大，在通常的市场条件下两方面收益率的差别能　高达６％～８％。这也就是说，一国外汇储备的增　加，使该国不得不随之发行更多的本国货币。致使　国内货币供应增加，形成或加重国内的通货膨胀，　对本国经济发展带来负面影响。为消除这种负面　影响，央行将支付一定的成本而发行国内债券。　这种发行成本相对外汇储备增加带来收益相比要　大得多，由此形成外汇储备的管理成本。一国外　汇储备越高，所承担的管理成本也将越高。　国高外汇储备》）　我国企业目前外债风险管理的状况　孙玲芳　１．货币错配现象较多，即借款货币与收入货　币不一致。借款时没有充分考虑企业未来汇率风　险，没有进行细项测算，没有进行敏感性分析。　２．企业主要负责人对风险管理的必要性认　识不足、重视不够，没有把外债风险管理作为企　业管理的重要内容，对外债进行主动管理的意识　不强，对国际资本市场变化不够敏感。　３．外债风险管理的措施单一，缺乏统筹规　划和系统、全面的管理。有的企业对外债结构　做过一些调整，但未能就汇率、利率、币种及外　债与企业的外汇收益是否匹配等多个方面统筹　考虑，进行系统管理，尚不能达到优化外债结构　的目的。　４．国家鼓励企业进行外债风险管理的　力度不够，企业自身进行外债结构调整一定程度　上受到国外商业贷款指标、购汇等，存在一　定困难。　５．人民币／外币衍生金融工具匮乏，一些企　业外债风险管理束手无策。我国是外汇管制国　家，人民币尚不能自由兑换，人民币／外币的金融　产品少，期限较短，不能满足企业外债风险管理　的需要。如某企业借用日元外债，而收入却是人　民币，由于当时市场没有人民币衍生金融工具，　不能直接利用人民币对日元债务进行保值，而只　能通过“外币”对日元进行风险管理，而外币对　人民币的７［率风险是敞口的，１９９４年人民币汇　臻