遵循价值投资做成功的投资者

遵循价值投资做成功的投资者

摘要 经历2007年股市的人都知道，那时上证指数点位达到6000点，几乎所有股票都是鸡犬，那是所有人都疯狂的年代；此后上证指数直泻到1700点，两重天的股市让千百万股民倾家荡产，2012年股市仍徘徊在2200点，几年间股民们都在分析、总结，为什么操作上总犯错误？为什么炒股十几年，投资倍增却是亏损继续扩大？其实早在60年前《证券分析》这本书就告诉我们如何操作了，那就是寻找股票“安全空间”，在股市中走“价值投资”之路。

关键词 价值投资 安全空间 估值 股票

股市是一个充满幻想的地方，准入门槛低，大家都想在这里一展拳脚，都想一下成为百万、千万、亿万富翁，都想用最短的时间赚最多的钱，想一本万利，迅速致富，所以大家都忽略了安全投资，不懂得运用“价值投资”。“价值投资”这一词汇相信大家都非常熟悉，好多老股民在经历了中国股市十几年的变革后，越来越注重这种理念。

“价值投资”就是专门寻找价格低估的证券，它不同于成长型投资人，价值型投资人偏好本益比、帐面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。因为股市是充满激情与诱惑的，股市把人性的贪婪和恐惧充分的展现出来，一方面它创造出了许多富翁，创造了辉煌的财富；另一方面它又让许多的投机者倾家荡产，一无所有，有的甚至结束了自己的生命。那么，如何才能成为一个价值投资者呢？

（一）寻找股票的安全空间

几乎所有的人都是想买入股票后，期待着盈利，都想在股票市中赚一笔财富，但好多时候事与愿违，不涨反跌，股票下跌怎么？万一它跌没了，万一退市了怎么办？所以一定要选择具有一定安全空间的股票。 1、选择优质的龙头公司。

要选择那些稳定发展的龙头公司，选择那些具有独特优势，是其它公司所超越不了的，这些公司在市场上有一定的垄断地位，并且拥有较高的市场定价权，可以掌控这个市场。这些品质优秀的公司都会有一个优秀管理团队，这个团队会为公司制定远景规划，公司不会因短期的市场波动而受巨大影响或破产。如：贵州茅台、中国石油、盐湖股份等，都是不错的公司，这些公司在市场中都占有一席之地，其它公司很难打破它的优势地位。可能有人说像中国石油这类股票市值太大，没有啥题材，股票涨不动的。举个真实例子回答这样的问题，2003年，巴菲特以约每股1.65港元的价格大举介入中石油H股23.38亿股，2007年抛出，此时中石油每股价值12.96港元。四年的时间，这个投资赚了五倍的收益，以2003年投资的成本计算，持有中国石油每年有15%的现金股息收益率。这对于一个价值投资者来说是多么稳定、又安全的投资，所以并不是投资大市值公司就会使收益变低，只是你要把自己成本降的够低才行。

2、市盈率测算股票市值

市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。

这个指标可以考查一个公司的成长能力，用近几年的每股收益求均值，乘以16倍（一般为常规值）得出股价，此值为该股相对合理价位。如果说一个企业在它的生命周期中有高峰，有低谷，你能找到它相对的低谷就很好了。相对来说周期类型的企业市盈率都偏低，而类似成长类的企业市盈率都偏高。在牛市阶段市盈率高达几十倍，而在熊市阶段市盈率可低

到几倍，这都属于合理现象。作为投资者最好选择在熊市时期介入，选择那些超低市盈率的股票。例如：此时大盘点位2100点，兴业银业市盈率为5倍，类似这样低市盈率的银行股很多，整体上看银行股已变得具有投资性。 3、现金流量测算估值

现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。

一个企业最重要的就是现金，没有现金的公司就好比人没有血液一样，难以生存。查看一个公司在近几年内现金流的变化情况，现金流不求太多，太多了说明资金闲置、浪费，如果大多年份为负，或只有一点点现金，则证明企业在经营上还是有些问题的，说明企业生存在筹资困难的阶段。虽然中国A股公司不能与国外公司相比，参照国外“安然公司”案例，当公司遇到资金断裂的情况，即使知名的大企业同样会破产、倒闭的，所以据此安全原则，达不到条件的公司不在选取范围内。通过审查公司现金流对股价进行估算，采用五年期折现模型，十年期折现模型，即可得出股票的价格，这个价格可做为买入的参考标准。 4、净资产收益率测算法

净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

以公司五年以上运营期做为一个参考时间段，选择那些年收益率为持续15%以上增长的公司，它的高增长证明该公司的成长性非常好。如果达不到这个标准则说明公司成长缓慢，或是忽高忽低也说明公司发展不稳定，这样的股票就不在选取范围之内了。好的股票例如苏宁电器，公司净资产收益率以每年20%左右速度发展，每年经过分红送股，股价虽然在表面是降低的，经过复权查看，持有该股票的收益是一直递增的，是一个非常不错的公司。 结合这几方面，我想在这几千只股票中可以帮助我们选择比较安全、稳健的股票。下面用大秦铁路这只股票来举例说明：

（1大秦铁路的近几年每股收益为下表。

货运铁路运输可持续性强，收益稳定，后期投入小。通过分析，大秦铁路年均每股收益应该达到每股0.5元，按照常规16倍市盈率推算，股价能在8远附近为合理值。从分红收益考率，该公司近几年分红一直在增长，2012年公司分红达每股0.39，以6元股价推算股息收益可达6%，如果做为长期投资来看，吃股票红利这种方法也算是很稳健的投资方法。

（2）参照净资产收益率指标：

该公司近几年平均净资产收益率都在16%左右。证明公司的净资产随着公司的赢利而增长，相对来说是十分稳定的，在2009年收益率为15.2%，原因是受2008年经融危机的影响，此后两年达到18.48%，18.62%收益率还是相当不错的。 （3）现金流指标

由2006年开始现金流量持续在增加，说明公司发展有持续的资金注入，虽然近两年公司为扩大业务不断发行债务，但这个问题要从两方面看，一方面说明公司有能力融资，扩大经营；另一方面，公司有不断的现金流进行补给。

综合上面几点分析，该公司业绩在未来成长应该是一个稳步增长的势头，并且公司有稳定的经营现金流为公司发展提供资金保障。该股净资产为4.46元，市盈率为7.5倍，结合该股目前的股价为6元，股息率达到6%以上，已经具有一定的安全空间。现在该股大趋势为一个逐渐下跌的过程，这为我们提供了一个合理的介入价位，期待在未来三、五年内，该股应该会有不错的表现。

（二）进行长期投资

即使你按上述要领选择了股票，如果没有一种长期投资的理念，想在股市中获得高收益那也是困难的。在一只股票上做短差，有时损失的不单纯是手续费，并且很可能会失去投资一只股票最合适的价位，把自己本来清晰的头脑折磨的像乱麻一样不能理清思绪，最终造成你判断失误，财产大幅缩水。举个复利投资的例子：假如你有一万块，如果按每年收益20%复利计算，10年6.19万，20年38.33万，30年就是237.38万，其实听起来这些似乎又很简单，赚你该赚的钱吧。选离贪婪，因为人的贪心是永无止境的，赚你应得的钱，每年赚20%的钱，你到老了，你还是富翁。做到长期投资还要做到两点： 1、回避那些周期性行业公司

因为周期性行业显著特点：近几年效益特好，过几年后效益就一般化或无增长热点了，这样的公司不适合做长期投资。例如钢铁行业，自金融危机以来，到2012年钢铁业已进入周期的低谷阶段，钢铁公司普遍产能过剩，利润降到了最低，已经到了亏损边缘。宝钢股份，

2006年以前复权股价为2.5元左右，相当现在股价的一半，如果和消费类股票对比，长期持有几年的平均收益还是太低了，适合按行业的周期性操作，不适合做长期价值投资。消费类的股票例如贵州茅台，2006年起，股价至今仍然是高涨的，也可以说在2006年以前任何一个年份持有贵州茅台到今天你的收益是20倍以上。 2、选择你熟悉的上市公司

在中国股市上出现过很多的优秀企业，但优秀是几年还是几十年呢？你持有一家公司的股票在几十年后的业绩会如何呢？难道长期投资就没有风险吗？本人曾经买过新大洲A这只股，本想摩托车事业在中国农村是有巨大潜力的，但结果如何？这只股票在由2000年开始至今，价格根本没大的变化，并且分红、送股还极少，还不如存利息赚得多。科龙电器、四川长虹过去都是响亮的名字，而如今业绩是如何表现的呢？如果由买入到现在一直未动的话，现在可能还是亏损的，10年的时间一个品牌公司居然没有收益，难道长期投资不对吗？错在哪儿？不得不说明，我们还是不了解这些公司，不能推测他的成长，惟有真正的了解一个公司的运营情况，了解他经营收入与支出，才能对他未来有准确的判断；否则像上述这类的股，会让你后悔一生的。举个发生在我们身边的例子，巴菲特在比亚迪股份的投资中更让人心服口服，在8元附近买入，一年之后涨到80元。一个国外投资家能在中国上市公司投资，说明人家对所投资的公司已有了充分了解，是经过了实地考察、调研的，否则怎么会千里条条来中国投资，这一点是我们所要学会的。

（三）投资总结

懂得了对股票简单的财务分析，懂得了必须对股票进行长期投资，那什么时候最适合做长期投资呢？思考了许久，才知道选择一个好股票，一个好的买入点位有多难，这也是巴菲特一直都不想卖股的原因吧。千里马总是有的，可惜是伯乐难求。在股票的投资学中，心态问题是最重要的，有几种条件可以参照，并且也是很难做到的，但是必须要做到：（1）选择在大熊市时介入，此时好多绩优股都会被错杀，会出现一个合理并且打折的价格。但此时的机会几年才有一次，很难得。（2）市场的悲观情形，大家都在看空的时候，并且伴随着市场传言，“某炒股人亏XX，跳楼”等等，如果这样的新闻常有播报，此时股市已经恐慌了，基本上已到了安全的位置。（3）这个优质的上市公司遇到棘手的问题。当突发地震等自然灾害，或者公司受到重大不利因素影响，此时要经过充分调查，发现公司有能力扭转困境，这就是最佳的投资机会。如，巴菲特所购买美国运通股票，当公司出现恐慌事件时，选择合理的时机介入。以上这几个方面我想是最好的机会，怎么说呢，机会总留给有准备的人，否则你只能赚到股市中的一小部分钱。

[参考文献]

[1]《证券分析》（ISBN 978-7-300-11448-4） [作者简介]董小涛,男(汉族)，（1979-），河北 唐山